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大亚圣象:收入符合预期,全装加速打开成长空间

发布时间:2019-03-21    研究机构:广发证券

2018年收入同比增3%,归母净利润同比增长10%

公司披露2018年年报,2018年实现营业收入72.61亿元,同比增长3.02%,归母净利润7.25亿元,同比增长9.95%。分季度拆分,四季度营业收入21.51亿元(YoY-3.08%),归母净利润2.83亿元(YoY-4.46%)。毛利率提升0.88pct至36.42%,期间费用率上升0.43pct至23.87%,公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.30 元(含税)。

刨花板产能释放助力收入提升,工装业务顺应精装趋势

2018年公司江苏宿迁年产50万立方米刨花板生产基地投产,目前合计拥有密度板和刨花板产能185万立方米,新产能释放助力收入提升。2018年我国住宅全装修比例仅为20%,而2017年5月发布的《建筑业发展十三五规划》提出到2020年新开工全装修成品住宅面积达到30%,全装政策有望加码推进,根据奥维云网所统计的2018年上半年木地板精装企业市占率,圣象地板以22.4%位列第一,预计公司将持续受益于精装修比例的提升。

投资建议与盈利预测

看好公司(1)工程业务优势明显,持续受益于精装修比例的提升;(2)新增宿迁产能释放缓解瓶颈;(3)预计股权整合将持续进行,管理改善仍可期待。预计公司2019-2021年营业收入为76.4、79.5、82.3亿元,归母净利润为7.9、8.6、9.3亿元,当前股价对应2019年9.1xPE,参考可比行业上市公司平均估值,看好公司未来发展趋势,给予2019年11xPE合理估值,对应合理价值15.7元/股,维持买入评级。

风险提示

地产调控政策超预期紧缩可能导致家具行业整体景气度低迷,工程端增速不达预期;管理改善进度不达预期;原材料价格涨幅超预期。

申请时请注明股票名称