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大亚圣象公司公告点评:刨花板产业加速发展,全装政策推动工程业...

发布时间:2017-12-25    研究机构:海通证券

事件:公司12月23日公告发行不超过12亿元可转债,原股东优先配售,初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十交易日股票均价,募集资金用于苏北基地家居产业园项目、上海产品研发营销中心建设项目和补充流动资金。

利用公司优势资源,大力发展刨花板产业:公司目前拥有160多万立方米的中高密度板和刨花板产能,宿迁项目达产后人造板的产能将提升至210万立方米,基于下游定制家居产业对刨花板需求量大幅增长,公司利用自身优势资源,加速进入市场前景广阔、投资收益较高的刨花板领域,人造板收入将稳步提升,进一步巩固大亚龙头地位。

全装政策推行带动工程端放量:公司近年来调整业务结构,加强利润率较高的工程与零售业务占比减少出口业务,在工程业务方面积极与万科、保利、中海地产等大型地产商合作,目前国内精装修政策持续推进,精装修比例与涉及城市数量快速不断提升,一线城市新房精装修比例已达到60%,我们认为公司工程业务起量将给收入端带来巨大弹性。

内部治理成效显著,股权激励保障长期发展:公司新管理层上任后的内部治理成效显著,持续优化成本与管控费用,业绩边际改善效应逐步显现。此外公司于2016年6月和2017年6月先后推出股权激励计划,激励对象涵盖公司各业务体系的管理层和核心员工,该激励计划完善了公司管理团队与股东的长效利益共享机制,充分调动公司员工积极性,保障公司未来长期发展。

品牌渠道优势持续提升市场份额:公司拥有4700万平方米的地板产能、近3000家地板专卖店,是国内地板行业领军者,公司市占率约11%远超其他同业,我们认为目前地板行业由低层次价格竞争转向品牌、渠道、服务多层次竞争的趋势明显,环保日趋严格,大量中小企业退出,消费者对地板品牌认知逐步增强,行业马太效应显著,公司凭借领先的生产、品牌以及渠道优势有望持续提升市场份额。

盈利预测与评级:公司主业两大业务板块稳健增长,新管理层上任后内部治理成效显著,业绩边际改善效应逐步显现,此外股权激励保障长期发展,业绩提速在即。我们预计公司17-19年eps分别为1.27、1.51、1.78元,目前股价对应17-19年PE18、15、13倍,参考同业可比公司,我们给予公司17年25倍PE估值水平,对应目标价31.75元,给予“买入”评级。

申请时请注明股票名称