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大亚圣象:加力开拓零售及工装业务

发布时间:2017-11-10    研究机构:招商证券

公司自实施资产置换及2次股权激励后,内部管理效率提升与收入增长提速已有初步效果,大亚与圣象品牌及渠道价值释放已步入良性轨道。我们预估公司17年-18年EPS分别为1.25、1.56元,对应17年PE、PB分别为20、3.5,维持“强烈推荐-A”。

公司地板业务结构优化提升收入质量。公司受益于渠道战略改革,大幅降低了微利的地板出口,提高利润率较高的零售及工装业务。今年前三季度效果显著,地板营业收入36亿元,同比增长14.3%,销量3,250万平方米,同比增长9.06%,其中多层和三层地板销量俱同比增长20%以上,公司坚持开拓工程类客户,合作客户包括万科、保利、中海等近60家地产商,工装地板取得了同比增长30%以上的成绩。地板单价继续提升15VS16VS17Q1-3:89VS105.6VS110.8元/平米。同时公司在原有产品的基础上,成立商用地板事业部(PVC、WPC地板为主),全面进入商用地材领域,这在未来逐步形成新的业务增长点。

把握消费升级机遇,提高高档人造板产品业务。公司综合考虑原料及人力成本因素,关停了亏损的黑龙江和福建基地,同时把握消费者对于环保需求的不断提升,积极开发高档人造板产品:公司在宿迁投入50万吨高档刨花板项目预计18年初达产。同时公司也在分步骤的技改无醛密度板生产线,多层面满足不断提升的消费升级需求。

内部管理效率提升与收入增长提速已有初步效果。公司自15年底资产置换后更加专注于家居主业,同时又进行了2次股权激励,目前内部管理效率提升与收入增长提速已有初步效果,我们认为公司管理红利将进一步释放。

维持“强烈推荐-A”。公司自实施资产置换及2次股权激励后,内部管理效率提升与收入增长提速已有初步效果,大亚与圣象品牌及渠道价值释放已步入良性轨道。我们预估公司17年-18年EPS分别为1.25、1.56元,对应17年PE、PB分别为20、3.5,维持“强烈推荐-A”;

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