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大亚圣象(000910):1-3Q净利润增6% 关注公司内部治理改善后经营发展趋势

发布时间:2019-10-25    研究机构:中国国际金融

1-3Q19 业绩符合市场预期

公司公布1-3Q19 业绩:收入51.14 亿元,同比增长0.1%;归母净利润4.68 亿元,同比增长5.8%,符合市场预期。分季度看,Q1/Q2/Q3 营收分别增长(下降)1.1%/-5.2%/4.2%,净利润分别增长9.7%/9.5%/3.2%。

发展趋势

1、1-3Q 公司营收保持平稳。1-3Q 公司实现营收增速0.1%,其中Q3 营收增速有所改善(+4.2%),分板块看:1)木地板零售渠道面临地产流量下行、其他渠道分流压力,我们预计营收继续下降;2)木地板工装业务受益于精装房政策的推进及公司优秀的品牌力,我们预计营收保持较快增长,市场份额进一步提升;3)人造板业务我们预计营收保持平稳。

2、盈利能力提升。1-3Q 公司毛利率提升0.4ppt 至36.3%,主要受公司产品结构进一步优化(多层实木地板占比提升)、原材料价格同比回落等因素带动;期间费用率提升0.1ppt 至24.6%,其中销售费用率同比下降0.2ppt,控费效果得宜,管理+研发费用率提升0.6ppt,主因研发投入增加所致,财务费用率降低0.3ppt,综合影响下公司净利率提升0.5ppt 至9.1%。

3、实控人之间股权转让完成,关注公司后续经营发展趋势。根据此前公告,公司四个实控人(戴品哎、陈巧玲、陈建军、陈晓龙)中,戴品哎女士将其持有的31.525%意博瑞特投资管理有限公司(该公司持有上市公司控股股东大亚科技63%股权)股权转让给另一实控人陈建军,该转让已经完成备案,陈建军出任大亚科技集团董事长,并成为上市公司最大股东,公司实控人之间股权转让事宜暂告一段落,关注公司内部治理改善后,经营层面的后续发展趋势。

盈利预测与估值

我们维持2019/2020 年每股盈利预测1.41/1.56 元不变。

当前股价对应2019/2020 年7.4 倍/6.7 倍市盈率。

维持跑赢行业评级和14 元目标价,对应10 倍2019 年市盈率和9倍2020 年市盈率,较当前股价有34%的上行空间。

风险

原材料价格大幅波动,地产调控持续加码。

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