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大亚圣象(000910)公司快报:地板和人造板行业龙头 客户资源优质

发布时间:2020-01-02    研究机构:华金证券

地板和人造板行业龙头。公司是地板和人造板行业龙头,产品主要应用于住宅、酒店、办公楼等房屋装修和装饰以及地板基材、家具板、橱柜板等其他行业,2019年前三季度公司实现营业收入51.14 亿元,同比增长0.07%;实现归母净利润4.68亿元,同比增长5.81%。

B 端客户资源优质,万科是公司最大客户。根据公司公告,公司目前已经有90 多个全国知名的房地产开发商战略客户,其中万科是最大客户,B 端客户资源优质。

受益于精装房政策的持续推进,公司工装业务快速发展,2018 年工程类地板销量同比增长40%以上。C端营销网络遍布全球,目前公司圣象地板在国内拥有近3,000家统一授权、统一形象的地板专卖店,并开拓了天猫、京东、苏宁的在线分销专营店,进一步提升“圣象”地板和“大亚”人造板的品牌知名度和美誉度。

品牌知名度高,具备规模化生产能力。公司旗下拥有“圣象”、“大亚”等两大知名品牌,2018 年品牌价值分别为416 亿元、126 亿元,2019 年上半年公司加强品牌建设和推广,推出强化产品开发、设计、质量、环保标准,提高售后服务水平,创造更多的品牌溢价空间。产能方面,目前拥有年产5300 万平方米的地板、年产185万立方米的中高密度板和刨花板生产能力,具备规模化的生产能力与较强的市场竞争力。

竣工高峰期来临,精装房市场快速增长。2017 年以来房地产行业出现了持续两年的新开工与竣工数据背离现象,行业内积蓄了大量的待竣工规模。受交房合同约束,2019 年7 月以来竣工数据逐渐回暖,2019 年1-11 月住宅竣工面积累计值4.53 亿平方米,累计降幅为4.00%,较1-10 月收窄1.5 个百分点,其中9 月以来已连续3 个月实现当月竣工正增长。其次,2017 年以来精装房政策密集发布,越来越多的房地产开发商陆续进入精装修住宅市场,房地产精装房市场逐渐进入快速发展阶段,据奥维云网,2019 年底精装房开盘规模或达到336 万套,2020 年开盘规模增速或保持在20%以上,渗透率达32%。竣工高峰期来临以及精装房市场快速增长,公司作为地板龙头有望持续受益。

投资建议:受益于精装房政策推进,公司B 端工程业务预计将保持稳健增长,带来整体业绩的提升。其次,公司内部治理不断改善,有助于公司业务的稳定发展。我们预测公司2019 年至2021 年每股收益分别为1.39 元、1.49 元和1.68 元,对应PE 分别为10 倍、9 倍、8 倍,首次覆盖,给予买入-B 建议。

风险提示:精装房渗透率不及预期;竣工进度不及预期;内部治理改善不及预期;行业竞争加剧。

申请时请注明股票名称