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大亚圣象(000910):疫情影响Q1业绩表现 关注后续需求恢复情况及公司治理变化

发布时间:2020-04-15    研究机构:中国国际金融

业绩预览

公司快报2019 年净利润同比下滑1.1%

公司发布2019 年业绩快报:实现营收73.0 亿元,同比增长0.5%,归母净利润7.17 亿元,同比下跌1.1%,基本符合我们预期。同时公司公告2020 年Q1 业绩预告,受疫情影响,Q1 归母净利润实现亏损5500-6000 万元(去年同期为盈利6308 万元)。

关注要点

1、2019 年工程渠道是主要看点,零售渠道跌幅逐季收窄。2019年公司营收微增0.5%,我们预计地板业务整体平稳,但渠道结构发生较大变化,分别来看,我们预计工程渠道在精装客户拓展的驱动下实现快速增长,但零售渠道受客流分化、需求下行影响有所下滑,从逐季度趋势来看,随着公司内部组织架构改革逐步显效,家装、设计师等渠道开始逐步贡献业绩,我们预计零售渠道跌幅下半年有所收窄。盈利能力角度,受收入结构变化、投入增加影响,公司利润率有所下行。

2、Q1 业绩受疫情拖累明显,关注后续下游需求恢复情况。公司预告Q1 利润出现亏损,主要系疫情导致下游客户、门店和工程安装业务停工停产,带来营收较大跌幅但部分成本、费用刚性支出所致。向后看,随着3 月以来国内疫情得到控制,建议关注公司下游地产商和零售客户订单的恢复情况。

3、关注公司治理层面变化。根据此前公告,公司实控人之间股权转让已经完成备案,目前陈建军出任大亚科技董事长,并成为上市公司最大股东,实控人之间股权转让事宜暂告一段落。向后看,上市公司本届董事会任期将于2020 年5 月18 日终止,关注新一届董事会人员落地情况。

估值与建议

鉴于2019 年地板零售业务处于调整期,结合公司业绩快报,下调2019 年每股盈利预测8.3%至1.30 元,鉴于疫情影响,下调2020年每股盈利预测19.3%至1.26 元,引入2021 年每股盈利预测1.38元,当前股价对应2019-2021 年8.4/8.6/7.9 倍P/E。维持跑赢行业评级,鉴于盈利预测调整,下调目标价7%至13 元,当前股价有20%上涨空间。

风险

原材料价格大幅波动,疫情影响超预期,公司治理改善低于预期等。

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