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大亚圣象(000910):董事会换届 治理结构趋于稳定;成熟职业经理人团队 经营平稳过渡

发布时间:2020-06-19    研究机构:上海申银万国证券研究所

公司公告董事会换届。因上任董事长陈晓龙突然身故,公司于2020 年6 月18 日召开董事会:选举陈建军担任公司第八届董事会董事长,同时计划增补张晶晶(陈晓龙之妻)为公司董事会董事,聘任陈钢为公司副总裁。

董事会换届,职业化经理人管理团队经营将平稳过渡。公司人造板业务与地板业务均拥有成熟职业经理人管理团队,上市公司管理层为两大业务团队制定年度考核目标,并实施机制激励业务团队完成考核目标。董事会换届不调整业务团队考核目标,成熟化职业经理人团队稳定,生产经营将顺利过渡。

大宗业务受益竣工及精装房渗透率提升,持续高增长。受益2020 年竣工回暖,精装房渗透率持续提升,公司大宗业务持续高增长,2019 年地板大宗业务收入占地板业务比约30%。公司对地产客户的选择秉持现金流>利润>收入的运营理念,重视现金流,严控账期风险,保证盈利质量。当前大宗业务主要来自万科项目,并已与92 家地产商展开合作,未来依托公司品牌实力,份额将逐步提升。我们预计2020 年公司大宗业务有望增长30%以上。

零售业务渠道变革,追回流失流量。公司“圣象”品牌为地板行业龙头品牌,多年积淀,品牌与渠道优势稳固。公司现有零售门店超过3000 家,传统渠道优势突出。2019 年面临传统渠道流量下滑压力,公司积极进行零售渠道变革,公司帮扶经销商“走出去”获客,通过小区业主群、设计师沟通、整装工装等渠道追回流失客户;疫情期间聚焦线上流量,提升数字化营销和线上营销重视程度。2019 年7 月,公司将零售管理权限由地板大零售中心下放至各经营战区,决策权从圣象集团统一管理调整至战区自主决定,决策效率提升,反馈问题到解决问题周期由1 个月缩短至1 周;同时给予二三级经销商直供产品支持,并在销售政策上进行补贴,提升经销商竞争优势。

董事会换届,大宗业务高增长,零售业务依托品牌价值、渠道优势有望重回增长。公司内部治理趋于稳定,工装业务加速提供新增长点,持续看好地板龙头的品牌渠道实力。我们维持2020-2022 年归母净利的盈利预测为7.32 亿元、8.27 亿元和9.35,目前股价/市值(15.49 元/85 亿元)对应PE 为12、10 和9 倍,公司估值水平显著低于地产后周期的其他家居与建材公司,具有估值修复空间,受益于竣工链逻辑有望体现盈利弹性,维持“买入”评级!

申请时请注明股票名称