大亚圣象(000910.CN)

大亚圣象(000910):Q3营收同比增4% 后续关注公司基本面持续改善情况

时间:20-10-29 00:00    来源:中国国际金融

1-3Q2020 业绩符合我们预期

公司公布2020 年三季报业绩:前三季度收入46.56 亿元,同比下降8.95%;归母净利润4.28 亿元,同比下降8.54%,扣非归母净利润4.08 亿元,同比下降11.0%,符合我们预期。

分季度看,2020Q1/Q2/Q3 营收分别同比-46.6%/+6.9%/+4.2%,归母净利润分别同比-188.0%/+59.9%/-0.5%。

发展趋势

1、Q3 营收同比略升。1-3Q 营收同比下降8.95%,我们预计主要受Q1 疫情拖累。其中单Q3 实现营收21.16 亿元,同比增长4.2%,较Q2 有所放缓。分产品看,我们预计木地板增长好于中高密度板。

2、前三季度盈利能力总体持平。1-3Q 毛利率为37.3%,同比上升1ppt,单Q3 毛利率38.8%,同比上升1.0ppt,毛利率水平有所提升。费用端来看,1-3Q 期间费用率同比上升1.6ppt 至26.1%,其中销售费用率14.3%,同比上升0.1ppt;管理和研发费用率11.1%,同比上升0.7ppt,财务费用率0.7%,同比上升0.8ppt,主因汇兑损失增加,利息支出增加所致。综合影响下,1-3Q 净利率9.2%,同比持平,其中单Q3 净利率12.7%,同比微降0.6ppt。

3. 夯实渠道、品牌、产品优势,后续关注基本面改善情况。渠道端:继续发力工程渠道,加强优质客户的开发力度,我们预计将助力公司经营业绩持续改善;品牌端:加大品牌建设,积极推进营销创新,探索直播营销等新业态;产品端:注重产品创新及研发,积极由生产制造向生产智造转型,推出地暖地板基材、绿色防潮线条版等,引领舒适、健康、环保的消费新趋势。公司是国内地板和人造板行业龙头,在产品、品牌、渠道方面具有优势壁垒,关注后续基本面持续改善情况。

盈利预测与估值

维持2020 年和2021 年盈利预测不变。

当前股价对应2020/2021 年12.4 倍/11.1 倍市盈率。

维持跑赢行业评级和21.50 元目标价,对应16.3 倍2020 年市盈率和14.7 倍2021 年市盈率,较当前股价有32.1%的上行空间。

风险

原材料价格大幅波动,行业竞争加剧。