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大亚圣象(000910):收入继续恢复 成本端上行侵蚀利润

时间:21-11-08 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司公布2021 年三季报,收入继续恢复,但成本端上行侵蚀利润。

投资要点:

维持“增持” 评级。2021Q3 实现营收61.36 亿,同增31.79%,归母净利润4.79 亿,同增12.07%,低于市场预期。考虑成本端上行影响,我们下调2021-2023 年EPS 预测至1.25、1.47、1.66(-0.12、-0.17、-0.28),根据可比公司22 年平均15 倍PE 估值,下调目标价至22.05(-6.26)元。

收入增速继续恢复,B 端业务继续增长。Q3 实现收入25.72 亿,同比增长21.60%。我们预计Q3 C 端与B 端增速在10%与30%左右。

我们观察到Q2 开始公司零售已经恢复到正常10%左右的增长平台,而展望Q4 及22 年的市场,零售端基数效应将会明显的提升,整体零售的增长压力将可能显现。我们预计公司B 端虽然短期受行业影响,公司较为谨慎放缓了部分增速,但依然有望保持20%左右的增长,成为拉动公司业绩的最重要驱动级。

成本端上行至毛利率承压。我们认为剔除会计政策的影响,公司前三季度整体毛利率为33.78%,同比下降3.56 个百分点;我们认为主要受到大宗商品价格上涨、海运运费提升等影响。受此影响,公司净利率同比下降1.29 个百分点至8.02%。

经营依然稳健。截至报告期末,公司在手现金22.34 亿,同比增长3.27亿;销现比98%,反映了公司C 端基因对于回款的把控;经营性净现金流2.85 亿,高于净利润,经营继续稳健。

风险提示:房地产投资的大幅下滑、原材料成本上升风险