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大亚科技:三季报预喜超预期,盈利仍存上升空间

发布时间:2016-10-18    研究机构:华泰证券

三季报预喜,前三季度业绩实现大幅增长

10月14日晚公司发布三季报预增公告,预计2016年前三季度归母净利润的区间为24790万元-29438万元,同比增长60-90%;其中第三季度归母净利润区间为14436万元-19083万元,同比增长72.13%-127.55%,增幅高于预期。公告还对业绩变动的主要原因做出说明,一是产品毛利率的增加带来了公司盈利的增长,二是公司财务费用明显减少。

经营效率优化加速,管理层对市场交出满意答卷

公司在16年中报时就已实现了增速高达45.69%的归母净利润的增长,而此次三季报预增公告更出现接近翻倍增长的情况。这一结果侧面反映出公司经营效率正加速优化,新管理层的治理取得良好效果;虽然幅度高于预期,但总体与我们一直以来的推荐逻辑相符。未来随着新管理层对公司掌控力度不断加大,加上股权激励的赚钱效应逐步释放,公司过去累积的诸多问题将得到根本性解决,带动业绩水平的快速恢复。

Q4有望持续高盈利水平,未来三年业绩仍有释放空间

从公告来看,公司此次的业绩高增长主要得益于毛利率提升与财务费用缩减。我们认为前者可能是高毛利率产品的销售占比提升与部分人造板子公司减产带来的减亏所致,后者则可能是由于公司剥离亏损业务后的经营效率提升,来自非经常事项的可能性很小,Q4维持Q3盈利水平是大概率事件。而按照我们的盈利预测,即使考虑下半年业绩的高增长,公司2016年全年净利润率仍不足10%,相比品牌地板企业10-15%的水平尚有一定距离。随着公司治理情况不断优化,我们认为未来3年内公司净利润率水平有望恢复到正常水平,业绩仍有释放空间。

家居行业“抗周期”品种,未来收入规模仍存想象空间

近期地产销售火爆,相比之下公司上半年较低的收入增速一直为市场所诟病;我们认为这是由于圣象地板的业务重心主要位于三四线城市,因此在本轮由一二线城市主导的地产热潮中并未享受过多红利。但从另一角度解读,即使楼市降温也不会对公司营收规模产生较大负面影响,这反而使公司成为家居行业中少有的“抗周期”品种。此外,圣象丰富的渠道资源也为潜在的产业外延提供了得天独厚的条件,为未来的收入规模增长提供了巨大想象空间。

盈利预测:维持“买入”评级

我们调整公司16-18年EPS至0.85/1.14/1.34元,当前股价对应17年EPS仅18X PE;给予公司25-30X PE,对应目标价28.5-34.2元/股,维持“买入”评级。

风险提示:木地板销售情况低于预期;公司经营效率优化进度低于预期。

申请时请注明股票名称