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大亚科技:品牌价值凸显,利好估值提升

发布时间:2016-09-08    研究机构:华泰证券

拟更名“大亚圣象(000910)”,明确业务架构与战略规划

9月7日晚公司发布公告,拟将公司名称由“大亚科技股份有限公司”变更为“大亚圣象家居股份有限公司”,同时将证券简称由“大亚科技”变更为“大亚圣象”。变更后的公司名称保留了公司的核心标志“大亚”和无形资产“圣象”,体现了公司和品牌的一脉传承,有利于更好地配合公司战略目标的推进。

长期被忽视的品牌价值更名后凸显,利好公司估值提升

对比公司与其他品牌家居的历史PE-Band情况,我们发现“圣象”作为公司最核心的业务与最知名的无形资产,其蕴含的巨大价值长期以来一直未被市场完全认识。我们认为更改后的名称能够更加准确反映公司的战略规划、发展方向及业务特征,进一步提升企业品牌形象和价值,利好公司估值提升。

公司后续看点一:地板业务收入稳步增长,利润率提升空间巨大

与圣象品牌巨大价值严重不匹配的低利润率一直是市场关注的重点,但我们注意到16年上半年圣象子公司的净利润率已从去年同期的0.5%提升至2.8%,这意味着公司内部治理已初见成效。但相比地板行业龙头企业普遍10-15%的净利润率水平,圣象仍有巨大的提升空间。简单按圣象15年40亿的营收规模测算,每1%的利润率提升将对应4000万的净利润提升,反映在净利润上的增幅不可小觑。

公司后续看点二:高端板材目前供不应求,人造板盈利能力有望持续提升

公司的人造板产品“大亚板”在对应市场的知名度并不逊于圣象。近年来,受下游定制家具行业高速扩张的需求拉动,大亚板所属的高端板材产品一直处于供不应求状态,带动人造板业务盈利能力向好。从16年上半年情况看,人造板各子公司均有不同程度的净利润率提升;此外黑龙江等亏损公司目前已逐步减产至停产状况,目前亏损主要来自于折旧。未来“出血点”业务逐步止血将使得人造板业务利润进一步提升。 股权激励:持续为公司稳健发展提供坚实后盾 公司7月进行史上首次股权激励,根据上半年情况,扣非后归母净利润增长20%的行权条件完成是大概率事件。我们认为,此次股权激励的顺利实施将有效增强团队向心力,平衡各方利益,为公司未来稳健发展提供保障。

盈利预测:维持“买入”评级

我们判断公司16-18年EPS至0.65/0.90/1.11元,给予25-30倍PE值,对应目标价为22.50-27.00元/股,维持“买入”评级。 风险提示:木地板销售情况低于预期;公司股权激励实施进展低于预期。

申请时请注明股票名称