移动版

大亚圣象:主业整合效果显露,期待大家居战略

发布时间:2016-10-28    研究机构:招商证券

公司管理改善之路已进入良性循环,我们在6月29日业首次上调了投资评级,我们认为公司业务梳理已完毕,内部深挖潜力、外部外延扩张实力将逐步体现。上调16-17年EPS分别为0.80元、0.94元,对应16年PE、PB分别位25、4.0,维持“强烈推荐-A”。

16年前三季度净利润同比增长82%,超出市场预期。公司2016年前三季度实现销售收入43.22亿元,营业利润3.37亿元,净利润2.82亿元,同比分别增长-25.5%、54.6%、82%,每股收益0.53元,收入因资产置换剔除非森工业务出现下滑,净利润增长超出市场预期;

积极调整产品结构,品牌影响力促进毛利率上升。随着人们生活水平的提升,消费者对于产品品质要求越来越高,品牌消费品需求远高于行业增速。公司调整产品结构,从中报出口增速-24%可以看出公司在降低盈利能力差的产品,积极把握国内出现的新需求机遇,对于盈利较差的黑龙江人造板项目等也进行果断处理,公司单季度毛利率达到历史新高36.2%(VS2015年29%)。

股权激励效果体现,费用率逐步改善。公司上半年进行了股权激励,我们上调了强烈推荐-A评级(6月29日),目前股价已上涨了33%(同期上涨指数上涨6%),我们再次请大家高度重视这次股权激励,这是公司寻求管理效率突破,与圣象管理层良性互动正式开始,公司单季度营业费用率+管理费用率已经开始不断改善(16Q1:16Q2:16Q3=30.0%、23.1%、20.5%)。我们认为公司视股权激励效果未来有望将激励良性循环下去,以此来解决历史管理效率低下问题。

维持“强烈推荐-A”投资评级。公司管理改善之路已进入良性循环,我们在6月29日业首次上调了投资评级,我们认为公司业务梳理已完毕,内部深挖潜力、外部外延扩张实力将逐步体现。上调16-17年EPS分别为0.80元、0.94元,对应16年PE、PB分别位25、4.0,维持“强烈推荐-A”;

风险提示:管理效率改革低于预期。

申请时请注明股票名称