大亚圣象(000910.CN)

大亚圣象:扩产改善结构,增持彰显信心

时间:16-12-11 00:00    来源:华泰证券

新建刨花板产能顺应行业发展趋势,控股股东增持认可公司发展前景

公司拟在宿迁新建50万立方米刨花板产能。和国外相比,我国刨花板产能相对不足,此次扩产符合行业发展趋势,优化了公司产品结构。控股股东大亚集团增持占公司总股本0.09%的股份,彰显对公司未来的信心。

大亚圣象(000910)拟在宿迁新建50万立方米刨花板产能

根据公司公告,大亚圣象与宿迁市政府签订《投资协议书》,拟在宿迁市投资6亿元建设年产50万立方米刨花板项目,公司拟以自有资金投入或通过自筹等方式解决。该项目生产线关键设备为进口设备,年需木材资源约70万吨,满产之后预计每年销售额为7亿元。宿迁市政府将在政策、原材料、交通运输等各个方面提供支持。

我国刨花板占比低于国外水平,大亚扩产符合行业发展趋势

我国纤维板产能和刨花板产能比例大约是7:3,而国外比例约为3:7。从行业发展趋势来说,刨花板凭借更加明显的成本优势,在很多方面将有可能取代纤维板,其需求有望继续提升。今年年初以来,下游定制家居的快速发展拉动了刨花板,尤其是高端、环保(E0、E1级)刨花板的需求,使得产品价格持续走高。根据我们调研的结果,刨花板产品价格较年初上涨幅度达到15%-20%。虽然此次扩产对于公司2016年业绩没有影响,但未来公司产品结构将得以改善,更加符合行业发展趋势,利于公司长期发展。

控股股东增持股份,彰显对公司发展前景的信心

根据公司公告,公司控股股东大亚集团于2016年12月9日以集中竞价交易方式增持公司股份50万股,占公司总股本的0.09%,成交价为19.04元/股。此次增持是基于大亚集团对公司未来发展前景的信心和对公司价值的充分认可。我们认为,公司经过管理层调整、业务聚焦、股权激励等一系列举措之后,业绩大幅改善,已经进入一个新的发展阶段,长期投资价值值得关注。公司股价经过近期回调之后,已经具有较强的安全边际。

看好长期发展前景,重申“买入”评级

大亚圣象是我国人造板和木地板龙头企业。通过前期的调整,公司治理问题基本得到解决,圣象地板业务业绩逐步释放,净利率仍有较大提升空间。公司股权激励完成,有望继续进行第二次股权激励实现中层干部利益的绑定。此次扩产有利于优化公司产品结构,提升业绩弹性。预计大亚圣象2016-2018年EPS分别为0.85/1.14/1.34元,给予公司2017年业绩25-30倍PE估值,对应目标价为28.50-34.20元/股,维持“买入”评级。

风险提示:全行业产能增加过快影响刨花板价格;扩产项目进展不达预期。