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大亚圣象:业绩略超市场预期,经营效率稳步提升

发布时间:2017-03-28    研究机构:广发证券

四季度公司业绩放量,全年净利润同比增长70.22%

全年公司实现营业收入65.31亿元(YoY-14.92%),归母净利润5.41亿元(YoY+70.22%),加权平均净资产收益率21.22%,较上期增加9.72个百分点。分季度拆分,四季度营业收入22.10亿元(YoY+17.92%),归母净利润2.59亿元(YoY+58.98%),因公司剥离了和主业相关度较低得轮毂和印刷包装等业务,导致2016年营业收入同比减少,同时由于地板、人造板业务销售收入和毛利率双增加,以及利息支出减少,归母公司净利润增加。

收入结构不断优化,经营效率稳步提升

公司已将烟草包装、汽车轮毂以及信息通信等全部非木业资产顺利置出上市公司体系,专注于木地板及其相关业务的发展,不断加强品牌建设,提升企业形象和“圣象”品牌知名度,收入结构优化不断提升公司经营效率。16年木地板产品实现收入44.44亿元,同比增长12.83%,营收占比提升至68.55%,产品毛利率提升1.72个百分点至39.68%,中高密度板产品持续涨价,产品毛利率提升5.58个百分点至22.03%。

圣象地板占据大家居入口卡位优势,看好公司地板业务净利润率提升

地板属于大家居产业前端环节,作为入口导流效率高。16年公司积极理顺治理结构,推出限制性股权激励方案,充分调动内部积极性,圣象地板业务盈利能力快速提升。从圣象品牌知名度以及地板行业平均盈利水平来看,未来仍存提升空间。预计17-19年公司分别实现营收71.26、77.44、83.51亿元,归母净利润6.28、7.14、7.93亿元,当前市值对应2017年18.18xPE。首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示

房地产行业超预期下滑影响建材市场景气度,公司产品毛利率下降。

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