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大亚圣象2016年年报点评:地板业务稳步发展,盈利能力大幅提升

发布时间:2017-03-28    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司发布2016年年报。报告期内,公司实现营业收入65.31亿元,同比下降14.92%;归属于上市公司股东的净利润5.41亿元,同比增长70.22%。实现基本每股收益1.02元。拟每10股派发现金红利1.20元(含税)。

二、分析与判断

运营效率提升,盈利状况大幅改善

公司于2015年将烟草包装、汽车轮毂、信息通信等全部非木业资产顺利置出,致使2016年全年营收同比下降14.92%,但归母净利同比大增70.22%。地板业务通过加强营销、开发新品、加强与大客户的合作实现了收入的稳步提升,通过加大成本管控力度实现了毛利率的提升;人造板业务重视生产效率及产品质量的提升,中高密度板毛利率同比提升5.58pct。报告期内,公司整体毛利率同比提升4.97pct至33.95%,净利率提升3.09pct至8.18%,盈利状况大幅改善。

费用管控良好,利息支出大幅削减

报告期内,公司费用控制良好,销售费用率同比下降0.14pct至12.54%,管理费用率上升0.67pct至9.20%,财务费用率下降1.16pct至0.68%,期间费用率整体下降0.63pct至22.42%。由于业务范围收缩,各种费用均有不同程度的下降。销售费用减少的主要原因是运费、广告宣传费、市场开发费下降,财务费用的减少主要受益于利息支出大幅削减;折旧与摊销的增长影响管理费用率。

投资建设年产50万立方米刨花板项目,产能优势有望进一步凸显

目前公司拥有年产160多万立方米的人造板产能、年产4700万平方米的地板产能,机器设备、精度、自控能力均居业内领先水平,规模优势明显。去年12月,公司与宿迁市宿城区政府签署协议,拟在宿迁建设年产50万立方米刨花板项目,项目完全达产后,年销售额有望达到7亿元人民币。新项目的建成将有利于公司扩大刨花板生产规模,产能优势进一步凸显。

规模优势与营销优势明显,推进大家居战略实施

圣象地板线下营销网遍布全球,拥有近3000家专卖店,同时开拓了天猫、京东、苏宁等在线分销专营店,“圣象”品牌价值已达235.92亿元,品牌优势与渠道优势明显;去年10月公司更名为“大亚圣象(000910)”,新名字体现了公司和品牌的一脉传承,品牌影响力有望得到进一步提升。未来各木业子板块可充分挖掘和利用公司的品牌及渠道资源,加强协同效应,进一步强化和突出主营业务,推进大家居战略的实施,从而保障未来盈利能力的提升与可持续发展。

股权激励计划落地,公司治理有望持续改善

去年6月,公司针对管理层和核心技术(业务)骨干共计63人实施了限制性股权激励。要求以2015年为基数,2016-2018年净利润增长率分别不低于20%、35%、50%,对应2016-2018年净利润同比增速分别为20%、13%、11%,股权激励锁定三年。虽然解锁要求不高,但此次股权激励将公司中高层管理人员和技术骨干人员利益与公司经营密切绑定,未来在内部治理、经营效率等方面的改善值得持续期待。

三、盈利预测与投资建议

我们看好公司主业整合后将带来的运营效率和市场竞争力的提高、以及未来产能扩张和股权激励计划有望带来的业绩促进作用,预计公司2017、18年能够实现基本每股收益1.20、1.42元/股,对应2017、18年PE分别为18X、15X。维持公司“强烈推荐”评级。

四、风险提示:

1、原材料价格上涨;2、产能扩张不及预期。

申请时请注明股票名称