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大亚圣象:结构优化收入增长稳健,利润率同比持续改善

发布时间:2017-04-28    研究机构:兴业证券

大亚圣象(000910)公布2017年一季报:公司实现营业收入12.6亿元,同比增长13.5%,实现归属于上市公司股东净利润4069万元,同比增长38.5%,实现每股收益0.08元。

结构优化收入增长稳健,地板行业消费升级:一季度公司营业收入同比增长14%,我们分析主要来源于产品结构性变化,相较强化地板,实木复合地板销售更加旺盛,我们测算实木复合销量占比由此前20%多提升到30%以上,致均价和毛利率持续提升。圣象地板定位中高端,品牌质量优异,在终端消费市场享有较高的美誉度。从家装市场消费结构角度看,消费升级趋势显著,中高档地板销量增速高于中低档地板。我们测算地板细分领域市场规模800亿元,以圣象地板80亿元左右的终端市场规模测算,圣象品牌的市场占有率达到10%,龙头的品牌地位巩固。

核心逻辑为治理管控对业绩的边际改善:大亚科技核心逻辑是治理管控对业绩改善的边际效应,公司管理层聚焦主业,股权激励迈出了内部结构调整及治理改善的第一步,反映公司改革的正确方向,同时内部管控力度加大,在应收账款、流动资金等方面不断有所改进。未来持续看好内部管理构架明晰叠加核心管理人员激励改革下公司开源节支增效对业绩的提振。

利润率同比持续改善,运营治理反映至业绩指标:从去年聚焦主业改革至今,公司治理管控的力度及确定性在逐步增强,管理运营的改善已经显著传导至业绩指标,2016年净利率提升至8%,一季度净利率同比改善。我们预测公司2017-18年EPS分别为1.22、1.49元,维持“买入”评级。

风险提示:公司内部管理风险;家居建材行业竞争加剧

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