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大亚圣象:业绩高于预期,产品机构改善提效显著

发布时间:2017-08-29    研究机构:招商证券

1、结构调整促进地板业务盈利质量持续改善。

公司在消费升级和年轻化背景下,梳理圣象品牌定位和核心价值,提出符合未来发展趋势的产品结构调整规划:在地板上半年整体销量同比增长10%的情况下,严格控制微利的地板出口量,提升高毛利率的多层和三层实木复合地板销量,多层&三层同比增长20%以上;同时通过开拓工装项目,开展深度战略合作,实现了工程类业务同比增长30%左右,促进了公司地板毛利率整体上提了2.09个百分点,盈利质量提升较为明显,地板业务的增长同时带动大亚密度板销量(强化地板基材),充分发挥产业链协同效应。

2、多渠道提升公司内部经营效率。

公司在资产置换主业梳理完成后,今年开始多渠道提升公司内部经营效率,在原材料采购上根据战略规划,不断提高采购策略,对原材料进行实时监控,做好合理库存;在产品生产上不断加大新品研发力度,及时调整产品结构,强化产品质量和环保意识;在产品销售上,主要采取自主品牌的经营模式,通过直销模式和经销商模式以及网络销售模式,不断提高公司“大亚”人造板和“圣象”地板的品牌价值和知名度,从而提高公司生产运营效率。

3、存量客户保证公司在二次置换&翻新市场处于领先优势。

公司目前拥有4,700万平方米的地板生产能力,同时拥有近3,000家统一授权、统一形象的地板专卖店,在20多年来经营过程中,用户规模超过1,500万户,这些存量客户将保证公司在二次置换&翻新市场处于领先优势。

4、公司良性激励政策将充分调动公司员工积极性。

公司今年推出了新的限制性股票激励计划,激励对象范围涵盖公司总部、圣象地板业务体系、人造板业务体系的管理层和核心员工,该激励计划将充分调动公司员工积极性。

5、维持“强烈推荐-A”评级。公司目前正处于产品结构调整提毛利率&多渠道挖掘提升经营效率的良性循环阶段,同时新董事长上台后引进了一批优秀的管理人才,不断利用股权激励不断提升新老核心团贡的工作积极性,公司价值提升趋势已基本确立。我们预估公司17年-18年的EPS分别为1.31、1.61元,对应17年PE、PB分别为17、3.4,维持“强烈推荐-A”。

6、风险提示:管理效率改革低于预期、原材料价格上涨。

申请时请注明股票名称